Источники финансирования лизинговых компаний

Экономические науки/4.Инвестиционная деятельность и фондовые рынки.

Масюк Е.В., научный руководитель: ст. преподаватель –

А.В. Онищук

УО «Полесский государственный университет», Беларусь

Источники финансированиялизинговых компаний

Весьма обсуждаемым тезисом в экономической литературе является влияниена структуру капиталализинговых компаний отраслевых особенностей хозяйственной деятельности, конъюнктуры финансовых рынков, уровня прибыльности, налоговой нагрузки, степени концентрации акционерного капитала.

Анализ данных отчетностейлизинговых компаний показывает, что в настоящее время задействованы более 10 различных источников формирования капитала лизинговых компаний [1]. Некоторые из них используются постоянно (кредиты банков), другие по мере необходимости и исходя из текущей ситуации (собственный капитал, бюджетные средства и т.д.).

В настоящее времябанковское кредитование занимает центральное место среди источников финансирования лизинговых операций. Данная ситуация объясняется поведением рынка капиталов, для которого в течение более десяти лет, характерно синусоидальное движение процентных ставок. Так, учетная ставка Федеральной Резервной Системы США за период 2001-2014гг. снижалась с 6% до 1%, затем наблюдался рост до 5,5% с последующим снижением до 0,25% [2].В Россиисредний показатель стоимости кредитных ресурсов для лизинговых компаний почти всегда был близок к ставке рефинансирования.В результате ее снижения за период с 2002 г. по 2007 г. с 23% до 10% [2] российские компании, в том числе и лизинговые, получили возможность финансировать инвестиционные проекты на лучших, более приемлемых условиях. Однако с конца 2007 года стоимость фондирования стала расти, что послужило причиной сокращения привлекаемых кредитных ресурсов. Эта тенденция усилилась в 2015 г. в связи с новым структурным кризисом и увеличением ключевой ставки до 17%. Таким образом, снижение объема кредитования лизинговых компанийобусловлено ростом ставок кредитования, что незамедлительно сказалось на инвестиционной привлекательности лизинга, и, как следствие, на привлечении банковских кредитов при формировании капитала лизинговых компаний.

В Республике Беларусь важным показателем рынка является объем лизингового портфеля отражающий суммарный объём обязательств лизингополучателей на конец отчетного года. На 31 декабря 2014 года суммарный объём лизингового портфеля составил 17 908 000 млн. рублей. Рост к 31 декабря 2014 года составил 11%. Отношение величины лизингового портфеля на конец 2014 года к объёму за год, характеризующее динамику роста рынка лизинга, составило 1,68 [2].

В 2014 году прервалась тенденция к снижению уровня просроченной задолженности, наметившаяся в предыдущие годы. Суммарная просроченная задолженность выросла до 6,0% напротив 4,8% в 2013 году. Это говорит об ухудшении финансового состояния основной массы лизингополучателей и снижении платежной дисциплины. Как и прежде, основная масса задолженности приходится на лизинг сельскохозяйственной техники по госпрограммам.

Структура источников финансирования лизинговых операций сложившаяся в 2013 году, осталась неизменной и в 2014 году: 60% составили заемные средства и 40% – собственные.

За последние три года наметилась тенденция снижения численности лизингодателей, предоставлявших официальную отчетность. Если по итогам 2012 года отчет предоставили 174 компании, то по итогам 2013 – 166, а по итогам 2014 года - 154 компании, продолжили свою деятельность до конца года 137 компаний. Тенденция снижения численности компаний продолжится и в последующие годы, особенно после вступления в силу Указа Президента Республики Беларусь от 25 февраля 2014 г. №99 «О вопросах регулирования лизинговой деятельности», по которому компании, заключившие в год не более трех договоров и (или) на сумму, не превышающую 10000 базовых величин, не будут считаться лизинговыми [1].

Другим источником формирования заемного капитала лизинговых компаний является эмиссия долговых ценных бумаг. Стоимость заимствования является ключевым в решении вопроса о возможности привлечения облигационного займа и находится в прямой зависимости от ситуации, складывающейся на рынке капитала.Аналогично стоимости банковского кредитования для рынка облигаций характерно волнообразное движение купонных ставок. Значительная часть бумаг, пользующихся спросом, будет предъявлена к погашению в 2017-2020гг., что свидетельствует об уверенности инвесторов в финансовой устойчивости эмитентов. В последнее время для привлечения капитала лизинговые компании стали использовать другой вид долговых ценных бумаг – биржевые облигации. Популярность данного инструмента весьма очевидна, по причине наличия ряда преимуществ перед корпоративными облигациями. Биржевые облигации могут быть размещены той компанией, ценные бумаги которой торгуются на бирже. В то же время законодательное ограничение по выпуску облигаций без обеспечения на сумму, не превышающую размер уставного капитала общества, не распространяется на выпуск биржевых облигаций. Немаловажным преимуществом является отсутствие необходимости залогового обеспечения. При эмиссии биржевых облигаций не нужна регистрация эмиссии регулятором, регистрации проспекта и отчета об итогах выпуска, что ведет к сокращению сроков размещения, сокращения расходов, и как следствие стоимости размещения. Меньшие сроки эмиссии позволяют более оперативно реагировать на изменяющуюся рыночную конъюнктуру и более обоснованно устанавливать текущую рыночную ставку купонного дохода. Требования, установленные для биржевых облигаций,позволяют говорить о более упрощенных стандартах эмиссии биржевых облигаций по сравнению с корпоративными. Однако срок их обращения не может превышать трех лет.

Также стоит отметить, что данный инструмент позволяет оперативно покрыть дефицит денежных средств, однако как в качестве главенствующего источника формирования заемного капитала малоэффективен, поскольку носит среднесрочный характер. Выбор в пользу того или иного вида долговых ценных бумаг определяется стратегическими целями лизинговой компании, однако, очевидным является то, что биржевые облигации являются более приемлемыми при финансировании среднесрочных инвестиционных проектов, а долгосрочные требуют источники соответствующей срочности.

Немаловажным параметром при определении возможности выпуска облигаций является наличие достаточного собственного капитала. Исследования, проводимые рейтинговым агентством, говорят о том, что достаточным собственным капиталом обладают лизинговые компании, учрежденные банками, либо лизинговые компании учредителями которых является государство [2].

По данным аналитического исследования, порядка 40 эмитентов осуществили 80 эмиссий, общим объемам 6,7 млрд.долл., включая выпуск корпоративных и биржевых облигаций на внутреннем рынке, а также еврооблигаций, евронот и эмиссий облигаций при секьюритизации лизинговых активов, которые были проведены на рынках в других странах [3].

Собственный капитал лизинговых компаний представлен уставным капиталом, прибылью, а также авансами лизингополучателей. Анализ источника «уставный капитал» позволяет говорить о его незначительной доле в общей структуре капитала.

Деятельность лизинговых компаний позволяет реинвестировать прибыль в новые лизинговые проекты, тем самым формируя источник собственного капитала - «прибыль». Оценивая динамику реинвестированной прибыли можно говорить о постоянстве данного источника в абсолютных значениях, что позволяет реинвестировать порядка 20 млрд .руб. ежегодно. Относительный показатель доли прибыли в общем объеме капитала говорит о его снижении [3] .

В структуре капитала лизинговых компаний значительную роль играют авансы лизингополучателей. По своей сути аванс лизингополучателя представляет форму коммерческого кредита, что предполагает его возвратность, за исключением случаев, когда обязательства лизингодателя исполнены в полном объеме, на основании чего авансы лизингодателей следует рассматривать как источник формирования капитала лизинговых компаний. С момента организации лизинговых отношений, т.е. с начала 1990-х годов аванс лизингодателя составлял не менее 25-30%, что объяснялось значительными рисками деятельности, ограниченной возможностью привлечения капитала из других источников. Однако в процессе развития лизинговой деятельности авансы лизингополучателей стали уменьшаться под влиянием возрастания конкуренции, а также выходом на рынок государственных лизинговых компаний с достаточным объемом собственного капитала.

Таким образом, обращает на себя внимание тот факт, что среди источников финансирования лизинговых операций собственные средства белорусских лизинговых компаний занимают лишь около 24%, остальные 76% – это заемные средства, в основном кредиты банков. При этом лизинговый портфель лизинговых компаний, учрежденных банками, занимает более 70% от общего лизингового портфеля.

Литература:

1. Указ  Президента №99  Республики Беларусь «О вопросах регулирования лизинговой деятельности» от 25 февраля 2014 г. - [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://www.avangard.by/assets/files/docs/99uk%20po%20lizingy.pdf. – Дата доступа: 26.05.2015.

2. Рынок лизинга по итогам 2014 года - [Электронный ресурс]- Режим доступа: http://leasing-belarus.by/wp-content/uploads/2014/.pdf. – Дата доступа: 26.05.2015.

3. Лизинговые компании и банки – [Электронный ресурс] – Режим доступа: http://infobank.by/2544/default.aspx. – Дата доступа: 26.05.2015.